刘元春：股是否存在泡沫值得关注，美国经济软着陆基础很脆弱

腾讯新闻《一线》

作者：冯彪

编辑：刘鹏

“当前美国股市一骑绝尘。讨论最大的一个问题是，AI泡沫是不是已经超过了在2000年左右互联网泡沫？”

7月20日，在中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）主办的全球经济论坛上，上海财经大学校长刘元春以《全球经济软着陆中的分化及其原因》为主题发表演讲。

在刘元春看来，全球经济在后疫情时代超预期地实现了软着陆，AI革命的到来，意味着创新产业的全面启动。AI的超预期发展是美国经济软着陆的原因之一。

但是，刘元春认为，如果不能回答美国目前科技股的状态和相应的方位，就很难把握住美国下一步的走向，其中特别重要的就是对当前AI科技股是否存在泡沫的判断。

刘元春认为，新一轮科技革命和产业变革发生的区域极度不平衡。AI的发展也是世界经济出现明显分化和结构性变化的原因之一，其带来的极化效应比上一轮科技革命还要厉害。

在他看来，这种极化效应在大国和小国之间表现更为明显。具体来讲，小国的经济收缩大于大国与研发密集型国家的收缩，最近小国危机开始全面凸显；尤其AI元年后，目前超级大国的经济新现象开始出现；相反，以太平洋岛国为主体的很多小型经济体的问题开始全面浮现。

对于世界经济的未来走势，刘元春预计，分化的局面还会加速。至于美国，刘元春认为，它的储蓄率已经跌入历史最低点，国债收益率已经出现明显超常的飙升，商业地产相应的各种参数也出现了一系列难以持续的变异。

基于这三大因素，刘元春认为，美国目前的软着陆是短暂的，加之当前的全球地缘政治的恶化刚刚拉开序幕，软着陆的基础是很脆弱的。

在全球供应链、产业链方面，刘元春认为，重构的序幕虽然拉开，但还没有形成稳定的格局。具体来讲，原来的全球供应链是新三角，即美国、中国、德国日本这样一个新三角，现在是一个四边形变异体。

因此，刘元春认为，这种脆弱的软着陆下一步会持续分化，分化过程中会出现板块化、集团化，有可能要从新三角过渡到有交叉的世界平行体这样的一个新状态。如果美国驾驭不好，如果美国出现了崩盘，那么我们有可能会进入到一个丛林世界的状况。

不过，刘元春认为，美国实现经济软着陆的宏观政策值得关注。因为通常的宏观常识是，刘元春：股是否存在泡沫值得关注，美国经济软着陆基础很脆弱快速加息很有可能出现硬着陆，也就是说通货膨胀的确得到治理，但可能会出现衰退。但是，美国及主要经济体近年在通胀治理中没有出现预期的大幅度的收缩。

对此，刘元春的解释是，预期管理很重要。他举例说，在美国出现硅谷银行的问题、英国出现养老金问题、瑞士出现瑞士信贷等一系列的动荡时，所有的危机应对和宏观管控都是第一时间反应，第一时间决策，短期让市场的信心能够稳定下来，从而形成相应的稳定的这种预期锚。

怎么稳定预期？刘元春认为，最简单的就是规则导向、透明方法。