规模破千亿！资产荒背景下，债券类为什么受青睐？

一、资产荒下，债市进入全面低利率新阶段

今年上半年，债市先快牛后震荡。分阶段来看，四月中旬前，在内需弱复苏、风险偏好下移的背景下，机构“资产荒”极致演绎，驱动收益率快速突破前低，“债牛”的持续时间和上升强度已超过许多投资者的预期。到了四月下旬，债市“狂飙”的态势有所收敛，长端利率出现小幅调整。后续随着地产政策、特别国债发行计划等扰动因素先后落地，叠加禁止手工补息使得配债资金进一步增加，债市在短暂喘息后再度走强。不同的是，这一阶段利率未进一步创新低，整体呈区间震荡走势，市场的关注点转向中短端，曲线呈陡峭化。当前剔除央行的指导外，债市重新回到基本面的定价逻辑上，而金融数据连续偏弱、降息预期再起，都成为了行情持续走强的助力器。

本轮火热的行情中，有不少值得关注的新特征：一是配置型机构倾向于拉长久期，这使得超长债的交投热度持续上升，30年期国债更罕见地成了全市场明星。二是供需错位，机构抢配高票息资产，带动多类品种收益率及利差大幅压缩，债市进入全面低利率的新阶段。三是中长期国债成为市场焦点，自5月下旬以来，接连三期特别国债上市首发，引来机构及个人投资者的抢购；特别国债在各家银行代销柜台，多数上线后很快就显示售罄，尤其30年和20年的特别国债受追捧。

二、债券类ETF成为投资债市的重要工具

债市热度空前，多只债基收益率亮眼、吸引力增强，规模破千亿！资产荒背景下，债券类为什么受青睐？自然“火出圈”。一方面，存款利率不断下行，传统存款和理财产品预期收益可能差强人意，投资者更多将目光看向风险等级相对较低的债基。另一方面，市场风险偏好下移，投资者倾向于寻求稳健的投资渠道，债基尤其是投资于利率债和高信用评级信用债的基金，被视为相对更加安全的投资选择。

除了主动管理型债基之外，通过指数化方式参与债市投资也越来越受到市场的认可。其中债券ETF具备突出的工具属性，凭借交易便利、费率较低、持仓透明等优势，也成为投资者投资债市的重要工具。尤其在资本新规要求下，债券ETF透明度高、方便穿透的优势进一步凸显。截至2024年6月，债券ETF整体规模已突破千亿大关！不过与美国等发达市场相比，国内债券ETF在ETF中的占比仍偏低。往后随着品种优势逐步被市场认可和接受，国内债券ETF将迎来广阔的发展空间。

三、把握下半年债市机遇，关注基准国债ETF！

2024年下半年，债市如何演绎？基本面上高频数据有再度走弱迹象，而短期超预期财政支撑或有限，下半年经济增长存在一定压力；经济增速所反映的实体经济投资回报率将对债券收益率起到重要的牵引作用，这奠定了利率中枢趋势性下行的方向。政策上当前仍处于降准、降息的大周期中，债券收益率底部随负债成本而动态变化，具体节奏取决于负债成本降低的节奏。扰动因素方面，物价温和回升、政府债净融资放量、风险偏好变化、监管等或对债市形成短期利空，但幅度相对有限。整体看，下半年降准降息概率仍大、资金利率也有下行空间，长端债券利率有望冲击年内低点。

基准国债ETF（511100）是当下市场涵盖多个关键久期国债的特色产品，自2023年12月25日上市交易以来交投活跃，日均成交额超15亿元！基准国债ETF（511100）主要跟踪上证基准做市国债指数，选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券，具体从1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年等期限的国债中分别选取两只左右最新上市的债券，目前成分券数量为16只，每月定期调整一次，是偏向综合性的中期国债指数。基于中长期看利率仍处于下行通道中，通过积极配置基准国债ETF（511100），投资者可以很方便地实现对一揽子国债的投资，均衡捕捉长短端利率的下行机会，分散因流动性、基本面等因素造成的期限风险。

数据来源：wind，上交所，截至2024年6月21日，以上个券不构成投资建议。

数据来源：wind，数据截至2024年6月21日，指数取沪做市国债(950243.CSI)，自基日2022年6月30日以来收益率为7.38%。

相较权益类产品，基准国债ETF（511100）仅参与债市投资，波动风险较低。相较信用债类产品，基准国债ETF（511100）底层聚焦国债，具有明显的信用安全性。相比市场上已有的其他国债ETF多为固定久期，集中在中期、长期及超长期，基准国债ETF（511100）久期综合，每月定期调整持仓、新老换券，可帮助投资者免除自行选券、换券的繁琐操作。相较于场外债券指数，基准国债ETF（511100）还具有T 0申赎效率高、交易更便捷，持仓信息透明，已纳入融券资金使用范围与交易所质押券，交易成本低的特点。

此外，在《银行资本管理办法》明确对银行自营所投资资产穿透进行风险权重计量的要求的背景下，基准国债ETF（511100）底层资产清晰、可投资产明确，在授权计量法中占据明显优势，是满足银行资本新规穿透要求的不错选择。

综合来看，在充满不确定性的市场中，基准国债ETF（511100）为风险偏好较低、有国债配置或做市需求的客户提供了一类更便捷、更精准的工具。

数据来源：Wind，中信证券、华夏基金，风险等级：R2。沪做市国债指数基日为2022-06-30，2023年度收益率为3.51%。本基金为债券ETF，标的指数并不能完全代表整个利率债市场，存在标的指数成份券的平均回报率与整个利率债市场的平均回报率可能存在偏离的风险；因宏观市场因素导致标的指数波动的风险；因标的指数编制方式变化、成分券调整、成分券流动性问题、证券交易成本和基金运行费率、管理人管理能力、抽样复制和其他因素影响导致基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；指数编制机构停止服务的风险；标的指数变更的风险；成份券停牌的风险；第三方机构服务的风险；管理风险与操作风险；投资国债期货的风险；政策风险；本基金作为ETF产品，在场内交易，可能存在的特有风险包括：基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；申购赎回清单差错风险；退市风险；投资者申购失败的风险；投资者赎回失败的风险；申购赎回的代理买卖风险；参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险；场内基金份额赎回对价的变现风险。关于本基金的具体风险提示，请参考详见本基金《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。