破局应对低利率环境挑战，保险资管业：强化资负联动管理，优存量寻机会

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月29日讯（记者石雨）低利率环境之下，保险资金压力渐增，投资收益率下行，资产负债成本收益不匹配的难题亟待解决。近日，多家保险资管公司就提升资产配置能力，优化配置策略发声，提出“持续升级投研能力和资负互动水平”“坚持研究驱动和投资创新”等策略。

低利率环境是保险行业资产负债管理面临的核心挑战。业内尤为强调低利率下资产负债统筹联动及管理的重要性，提出在治理架构、业务流程等方面加强负债端、资产端与价值板块的交互沟通与决策协调，建立资产负债有效联动机制等路径。

应对低利率环境挑战，升级投研能力和资负互动水平

当前，我国保险业整体运行平稳，但不可忽视的是，在低利率环境下，保险资金投资收益率下降，配置压力加大，进一步呈现资产负债成本收益不匹配的困局。30万亿保险资金运用余额正面临新形势下的挑战。

在近日中国保险资产管理业协会召开的2024年二季度保险资金运用形式分析会上，多家保险资产管理公司作为保险资金的核心管理人围绕“把握保险规律，优化资产配置”分析当前行业环境并提出配置建议。

“低利率环境是保险行业资产负债管理面临的核心挑战”，泰康资产总经理兼首席执行官段国圣提出，破局应对低利率环境挑战，保险资管业：强化资负联动管理，优存量寻机会“一方面，组合收益率面临持续下行压力。另一方面，负债成本存在一定粘性，调整相对滞后，行业利差损风险上升，值得密切关注。”

“近年来，我国宏观经济迈入新阶段，各类资产预期收益率中枢下行，寿险公司利差损风险加大”，中意资产总经理贡磊也持这一观点。

而在刚性成本约束要求下，追求绝对收益的险资如何制定资产配置的方法和策略，进一步提升配置能力和配置效率，成为必须审慎思考的问题。

“当前，保险资金面临新的宏观环境、市场环境和监管环境，资产配置要主动求变，持续升级投研能力和资负互动水平，增强服务实体经济能力。”国寿资产党委副书记、副总裁于泳表示道。

“加强资产负债统筹联动是应对新形势挑战的根本之举”，段国圣则分析表示，首先要建立完善规范的治理架构，健全资负管理组织体系，确保各项工作权责明确、机制清晰。其次，要推动全业务流程的资负统筹联动管理，包括在产品管理、销售管理、财务管理、资本管理和投资管理等环节加强资产端、负债端与价值板块的交互沟通与决策协调。

“从保险业发展规律来看，资产负债联动和匹配是保险机构经营的基本原则”，贡磊同样强调了资负匹配的重要性，“从根本上解决资产负债成本收益不匹配即利差损问题，需要从加强资产负债联动管理入手。”

同时，贡磊补充道，新会计准则将重塑保险资金资产配置体系，更加注重资产负债匹配和联动管理。

值得一提的是，在业内看来，新会计准则的执行下，使更多金融资产分类调整，影响净资产与利润数据，由此对保险资金配置也将产生影响。“目前，保险公司偿付能力仍按旧准则计量，但新准则将带来财务报表净资产、资产负债的会计匹配、考核指标计算口径、业绩表现、信息披露颗粒度等方面的变化。新准则下投资业绩（和有关其他综合收益）的波动性可能是财务结果波动性最大来源，需要保险公司针对不同保险合同和投资资产的特点，制定适当的资产负债会计匹配策略。”安永大中华区金融财务会计咨询主管合伙人郭杭翔分析道。

配置策略：平衡“稳“与”进“，打造长期稳健的配置组合

提升配置能力是长久之功，站在年中节点，下一步行业又该如何推进资产配置，实现有效布局？

于泳提及，首先要兼顾“稳”和“进”，从长期可持续角度出发开展短、中、长期资产配置规划，平衡固收和权益类资产占比，加强精细化投资管理，致力于实现穿越宏观经济周期的稳定收益。

投向方面，于泳也建议指出，要顺应实体经济发展和融资需求，创新投资模式和丰富产品体系，发挥“耐心资本”优势，做到“资金—资本—资产”三资循环，赋能实体经济和新质生产力发展。

对于下阶段的工作，段国圣强调提出，资产端应以资产负债管理为核心，打造长期稳健的配置组合。“固收投资坚持资负匹配，坚定拉长久期；积极挖掘创新品种机会；加强增量与存量信用风险管控。权益投资保持稳健仓位，推进结构优化；积极应对会计准则变化；强化绝对收益管理要求；提升全球配置能力。另类投资深入研究、稳慎配置，关注稳定现金流资产，加强存量项目投后管理。”

负债端要在负债结构、保证成本、资金成本三个层次强化稳健经营能力。负债结构方面，推动浮动利率产品发展，多元化产品利源结构。保证成本方面，降低保证水平，防范利差损风险；缩短保证期限，提升长期经营稳健性。资金成本方面，建立联动机制，增强资金成本率与投资收益率匹配度；推动分红结息策略动态管理，平衡与兼顾长期和短期利益。

从中意资产的实践来看，据贡磊介绍，通过与母公司的资产负债联动，资产端准确把握市场机会，不断优化存量业务的资产配置结构，持续提升核心组合占比，长期利率债、优质高分红股票配置比例大幅提升。

“当前行业的周期性难题多维叠加，外部条件变化的压力和挑战不亚于行业自身，未来负债端的可调整空间可能要大于资产端，近年来资产配置结构的调整也体现出鲜明的中国式特征。“中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云总结道。

展望未来，曹德云同时提出，低利率周期仍将长期存在，保险机构应在降本增效的前提下，加强合规性建设和风险管理，强化资负联动能力和精细化管理水平，不断提升资产创设能力、产品创新能力和项目挖掘能力，积小胜为大胜，以时间换空间。（蓝鲸新闻石雨shiyu@lanjinger.com）